财经:资金管理期货-溜溜果园冲“梅+”第一股，业绩增长下多个财务数据异常波动

记者｜赵阳戈

继“遇见小面”后，溜溜果园集团股份有限公司（以下简称溜溜果园）向香港联交所递表 ，由中信证券、国元国际联席保荐 。该公司曾在数年前有意闯关创业板
。

不过界面新闻注意到
，递表前的2024年，溜溜果园的数据出现波动 ，比如对前五客户销售占比快速提升
，研发费用骤降，应收增长 ，以及经营活动所得现金流量净额下滑等。

2024年客户F和客户G突然大幅购买

据悉
，溜溜果园成立于1999年，创办人杨帆 。公司推行“梅+ ”产品开发策略 ，提供三大产品类别，即梅干零食 、梅产品
、梅冻
，针对不同类别，又推出不同系列 ，包括传统制作的产品及创新口味的产品
。根据弗若斯特沙利文的资料
，2024年，溜溜果园在中国果类零食行业的零售额排名第一 ，市场份额4.9%；在中国梅产品行业(按零售额计)排名第一
，市场份额为7.0%；在中国天然果冻行业(按零售额计)排名第一，市场份额为45.7%。

溜溜果园的工厂建在安徽、福建 、广西等主要梅子产区旁 ，2022年至2024年工厂整体利用率分别为86.6%
、89.6%、89.7% 。溜溜果园还委聘OEM供应商生产梅冻作为产能补充
。销售方面
，溜溜果园系直销和经销结合，截至2024年末 ，共聘请了1396家经销商
，覆盖34个省市，亦与线上平台合作 ，海外市场则包括日本 、韩国及东南亚。2024年梅干零食销售了29894吨
、西梅产品5634吨、梅冻21784吨 。

财报显示，溜溜果园2022年至2024年营业收入分别为11.74亿元 、13.22亿元、16.16亿元
，净利润分别为0.68亿元
、0.99亿元、1.48亿元，均出现增长态势。

据2019年溜溜果园披露的数据 ，2016年至2018年在营业收入增长的同时
，净利润却出现下滑，分别为8144.87万元 、6004.19万元
、5602.8万元
。

界面新闻注意到 ，在2016年至2018年时
，溜溜果园前五客户销售收入占比分别为7.58%、7.94% 、8.57%。但运行至今，溜溜果园2022年至2024年前五大客户收入占比分别为12.7%
、14.2%、33.1% ，2024年出现了明显的增长 。

进一步查阅看到
，2024年，客户F和客户G贡献巨大 ，销售额分别从2023年的3.3% 、3%
，提升到了2024年的14.1%
、12%，两客户均为2022年建立业务关系
。溜溜果园并未透露具体客户信息。

2024年研发费用骤降

值得一提的是 ，溜溜果园的研发开支也出现了下降的情形，其2022年至2024年的研发费用分别为0.24亿元、0.34亿元 、0.19亿元 。

实际上
，溜溜果园的成长创新得益于研发
。比如凤梨味的梅子
、酸辣味梅子等符合风味创新梅干零食，便体现了溜溜果园的创新。梅冻也算溜溜果园创新路上里程碑事件 ，那是公司将食品加工技术与招牌青梅原浆结合
，研发出的不含任何防腐剂却能保质9个月的天然梅冻 。公司还主导成立青梅国家创新联盟等
。

截至2024年末，溜溜果园获得42项对业务运营发明及实用新型专利。2025年 ，公司还推出了梅精软糖
，该产品融入了天然梅提取物，能带来清爽口感与提神功效 。

对于2024年突然将研发费用下调 ，溜溜果园表示主要系“过往期间启动的若干研发项目结束
”的缘故
。

有业内分析指出
，休闲食品行业竞争无疑是激烈的，溜溜果园面临的是来自全国性及地方休闲食品公司的竞争。一方面竞争会令企业降低零售价格以留住客户吸引新消费者 ，这个在溜溜果园出厂价可见一斑 。比如梅干零食从2022年39.4元/kg售价下调至2024年35.2元/kg；梅冻产品从2022年的27.2元/kg下调至2024年的18.6元/kg。另一方面
，地方竞争者可以最大限度降低物流成本，可使其进一步降低价格
。

同样在行业前排的龙头企业如三只松鼠（300783.SZ） ，2024年却并未在研发投入上放松，其2024年研发费用为2838.96万元
，高于2023的2491.9万元。

另值得关注的是，2025年2月至4月期间 ，美国对包括加拿大、中国 、欧盟及墨西哥在内的多个主要贸易伙伴实施关税措施
，由此引发连锁反应 。溜溜果园曾于美国采购部分西梅
。“我们未来可能因此产生额外采购成本。我们或无法完全消化增加的成本，亦难以将成本全部转嫁予消费者 ，从而导致西梅产品利润率面临下行压力”
，溜溜果园如是称 。

现金流吃紧？

另外，从公开信息看 ，溜溜果园目前现金流出现吃紧的情形
。

2022年至2024年
，溜溜果园经营活动所得现金流量净额分别录得2.02亿元、1.27亿元
、0.84亿元，2024年出现了明显的下降；贸易应收账款及应收票据呈现增长态势 ，分别为0.79亿元、0.81亿元 、1.63亿元
，2024年出现了明显的上升；存货分别为3.63亿元
、4.26亿元、5.24亿元。

溜溜果园表示2024年存货大增是基于市场需求预测主动增加储备 。

对于应收款项及应收票据金额2024年陡增，溜溜果园给出的解释为“客户通常会在春节前（2025年春季较往年提前）为预期销售旺季而提前备货 ”
。

竞争对手是否如此呢？以三只松鼠为例 ，该公司2023年应收票据及应收账款为5.94亿元，但2024年该数据为5.6亿元
，出现了下降。看来溜溜果园的“2025年春季提前
”的理由，似并不能说明问题 。另外 ，2022年至2024年三只松鼠经营活动产生的现金流量净额分别为7327.44万元 、3.34亿元
、6.02亿元
。

截至2024年年末
，溜溜果园的现金及现金等价物为7804.7万元。但溜溜果园截至2025年2月28日的计息借款却有3.1亿元，计息借款主要为无抵押银行贷款 ，实际年利率介于2.05%至4.58% 。

也因此
，溜溜果园此次打算募资的部分资金用作运营资金及一般公司用途，其他募资还将用于招聘研发人员及推进研发计划；提升品牌知名度、扩大销售网络及开拓国际市场；未来三年用于扩大产能。